移投界讯：11月27日虽然美盘仍处于感恩节假期，但是黄金却遭受了明显的资金砸盘。黄金价格迅速击穿了此前1800的底部，甚至轻易突破了1787美元的200日均线。

算下来黄金已经从2089的高点回落超过300美元。这种幅度的下跌似乎只出现在2011年黄金从高点降温，也因此有一些分析师认为，黄金开始从牛转熊，即将进入长期的熊市。

不过这样的观点现在在市场当中也并非占据了主导地位，一些分析师仍然认为黄金即将迎来3000美元到5000美元的超级牛市。

个人而言，我依然相信黄金的上涨趋势并没有结束，但是是否能到3000美元，我持保留态度。

第一，超过300美元的调整，是否意味着牛市逻辑结束？

如果单从技术层面来看，连续击破趋势线和支撑位是一个非常不祥的征兆，这往往意味着整体的趋势反转。

不过，在技术面看待所谓的支撑位和阻力位，只是一个短线操作的参考，真正的上涨和下跌趋势当中，这些支撑阻力并不一定能够成为趋势性的判断依据。

2008年债务危机和今年3月份的股市熔断都造成了黄金快速的下跌。在2008年的例子里，黄金从900美元以上跌落到了600美元，下跌超过1/3。但是无论是2008年还是今年的3月份之后，黄金都按照大家的预期出现了明显的上涨。

因此黄金是否出现大幅度的下跌，并不是牛市和熊市之间转换的依据，关键要看下跌的总体态势，以及背后的基本面因素。

第二，为何判断黄金牛市没有结束？

这里有几个比较简单的逻辑。

第1点，在黄金2011年出现价格高点之后，黄金在很短的时间内就出现了快速下跌，两周内回落接近400美元。

这是黄金冲击顶部之后最典型的表现，因为黄金总是在经济复苏前的那一瞬间达到价格顶点，而随后经济的复苏会把黄金价格支撑逻辑破坏，因此黄金维持在高点的时间将非常的短暂。快速回落是一个典型的黄金和白银牛熊转换信号。

在黄金触及高点之后，美联储推出了第3轮量化宽松以及扭转操作，都曾经再次抬升了黄金价格，但是始终没有触碰到这样的高点。

这与今年的情况还是存在一些差异的。一方面来说，从8月份以来，在基本面上对于金价几乎没有任何利好的消息，美联储资产负债表在6月份见顶之后一路下滑，最终在8月份和9月份迎来了资产市场的退潮。而另一方面，疫苗的频繁利好消息以及欧洲重新进入隔离状态所引发的流动性恐慌，都成为了打击黄金价格的因素。

而即便是在没有任何利好消息支撑的情况下，黄金依然保持着高位震荡的态势，甚至一度重回1960美元上方，可以说没有利空的打击，黄金的表现将会更好。

第2点，整体经济危机还没有结束，一轮贵金属周期远远没有走完。

在上一轮黄金历史高点的时候，全球的经济已经得到了显著的修复，2011年全球的GDP水平已经远远超过了危机前。而现在这种情况并没有发生全球的经济，复苏仍然被疫情的蔓延所打击，目前判断全球经济在2021年底之前恢复到危机前水平还存在悬念。

也就是说在这一段时间，大宗商品的价格剧烈波动是一个非常正常的情况。大家都看到最近原油价格不符合基本面的上涨，而黄金的剧烈波动也并不是特别的意外。

在经济危机的大区间里，利空消息会对黄金价格产生非常严重的打击，正像我们在过去一个月看到的那样，但同时一个突如其来的利好消息，就有可能快速拉动黄金重新启动上涨趋势。

这样的消息存在吗？

就像我之前的文章所说，美联储和欧央行在12月份都可能有大动作，这一点早在市场情绪中有着明显的预期体现，而越临近议息会议启动的概率就越大。

另外全球的经济状况并不像前一段数据那样体现的良好，而在很多方面都存在着风险隐患，美国的高风险债务违约数量就可以说明这一点，任何一个经济复苏证据的落空都可能造成黄金这样避险资产的上涨逻辑重新回归。

第三，宽松周期远未结束，通货膨胀预期仍然是金价上涨的主要推动。

3月份以来，全球央行释放了巨量的货币流动性进入市场，但是这样的极端货币政策还没有到达转向的时候。在过去几个月当中，虽然货币政策整体没有转向，但是流动性的增量被各国央行牢牢控制住了，因此市场上流动性释放的边际效应陡然减少，这也成为黄金下滑的一个主要因素。

美联储的资产负债表早已经在10月悄悄超过了六月份的顶峰，这对市场的影响会相对之后，很可能会在12月初带来资产市场的顶峰。然而新一轮刺激计划和货币宽松的增量，将带来通货膨胀预期的边际效应突然增加。这是近期黄金价格最坚实的支撑。

因此我依然维持今年年底之前，黄金和白银仍然有一轮上涨的预期，虽然不一定能够冲击此前的高点，但是黄金重回到2000美元上方似乎可能性还是比较大的。

而黄金和白银真正的高点会随着明年第2季度各国经济复苏推动的通胀预期达到顶峰。届时我们再回过头来看，8月份的价格很可能并不足以成为一个高点了。

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