移投界讯：2020年以来，美元指数的波动幅度明显加大，美元指数在今年初为96左右。今年3月新冠肺炎疫情开始在全球蔓延时，恐慌情绪引发全球金融市场出现流动性危机，避险需求主导全球资金流向美国，美元指数曾经冲高到103点的高位。而后虽然美国股市在较强的财政政策和货币政策刺激下呈现V型反转，但美元指数则持续下行。

美元指数走势的影响具有较强外溢性，分析美元指数成因、预测美元指数趋势是观察全球政经走向的重要窗口。因此，中国经济时报就美元指数波动的长短期因素、美元指数是否就此进入下降通道、如何判断美元指数趋势、其对人民币汇率有怎样影响等主要关切，约请宏观经济领域的专家答疑解惑，期望他们的分析有助于研判世界经济大势。

美元的第一种特性是避险货币。从短中期来看，美元指数的走势与全球经济政策不确定性指数的走势呈现出显著的正相关。这意味着，全球不确定性越高，美元指数越倾向于上升。美元的避险货币地位，与美元的全球储备货币地位密切相关，也与美国国债市场是全球规模最大、最深、最具流动性的金融市场密切相关。这就意味着，一旦全球范围内出现大的震荡，投资者的风险偏好下降、避险情绪增强，投资者将会倾向于减持风险资产，增持包括美国国债在内的避险资产，而这将推动美元指数上升。

未来一段时间，全球范围内的不确定性将会继续高企，甚至显著加剧：一是美国新一轮总统大选形势扑朔迷离；二是英国脱欧谈判与脱欧进程已经面临较大不确定性；三是中东地缘政治冲突有可能加剧。这些不确定性一旦发生，全球投资增长萎缩，这意味着美元可能再度对其他发达国家货币升值。　

美元的第二种特性是反周期货币。美元指数走势与全球经济增速之间总体上呈现出一种负相关。这就意味着，在全球经济增速疲弱的背景下，美元指数总体上表现较为强势，而在全球经济增速强劲的背景下，美元指数通常会保持弱势。通常在全球经济增速显著反弹且高歌猛进之时，美元指数通常会步入长期熊市。在2008年全球金融危机暴发之后，全球经济仅在短期内有所反弹，之后再度呈现出波动中下行的格局，这种格局被称之为“长期性停滞”。根据IMF在今年6月的预测，2020年全球经济增速将下降至-4.9%。这意味着，在全球经济增速显著反弹之前，美元指数不会太弱。　　

短期内，美元指数可能呈现出波动中温和走低的局面。美元指数可能跌破90，但进一步跌破85的概率很低。美元指数可能在90上下再度横盘整理。　　

回顾历史，美国在日美贸易战时打压日本，就是压迫日元升值来打压日本的出口产业，进而压缩日本对美贸易顺差。特别是在1985年广场协议签订之后，随着日元的大幅升值，美元也进入一轮持续数年的贬值周期，期间贬值幅度还非常大。　　

第一因素是经济基本面。目前中国经济的基本面显著好于美国。新冠肺炎疫情在中国一季度达到高峰，在美国则是二季度。中国经济在今年四个季度中会逐季反弹，而美国经济目前仍然深陷底部。目前中国10年期国债收益率的息差超过200个基点。因此，从基本面来看，短期资本将会流入中国，带动人民币对美元升值。如果这个因素占主导，到今年年底，人民币对美元汇率有望上升至6.7到6.8左右。　　

这里需要指出的是，美元指数下行，并不一定意味着人民币对美元汇率一定升值。美元指数是美元对六种发达国家货币的有效汇率指数，美元指数的货币篮中并没有人民币。

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